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var title_19890='Re:2007年注会考试《财管》试题及答案解析（更...';
var body_19890='3.B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下：
查看原图 来源：http://www.chinaacc.com/upload/news/2007/9/18//zhangy2954200791819431782620.jpg
B公司准备按7％的利率发行债券900 000元，用发行债券所得资金以每股l5元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本将上升到11％。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。
要求：
（1）计算回购股票前、后该公司的每股收益。
（2）计算回购股票前、后该公司的股权价值、实体价值和每股价值。
（3）该公司应否发行债券回购股票，为什么?
（4）假设B公司预期每年500 000元息税前利润的概率分布如下：
查看原图 来源：http://www.chinaacc.com/upload/news/2007/9/18//zhangy8983200791819451686133.jpg
按照这一概率分布，计算回购股票后的息税前利润不足以支付债券利息的可能性 （概率）。
【答案】
（1）回购股票前每股收益＝500000×（1-40％）/200000＝1.5（元/股）
回购股票股数＝900000/15＝60000（股）
回购股票后每股收益＝（500000－900000×7％）×（1-40％）/（200000-60000）
＝262200/140000＝1.87（元/股）
（2）回购股票前：
实体价值＝股权价值＝500000×（1-40％）/10％＝3 000 000（元）
每股价值＝3000 000/200 000＝15（元/股）
回购股票后：
股权价值＝（500000－900000×7％）×（1-40％）/11％＝2 383 636.36（元）
实体价值＝2383636.36+900000＝3 283 636.36（元）
每股价值＝2 383 636.36/（200000-60000）＝17.03（元/股）
（3）回购股票后，公司实体价值、每股价值和每股收益都增加了，因此应该发行债券回购股票。
（4）债券年利息＝900000×7％＝63000（元）
只有息税前利润为60000元时，息税前利润不足以支付债券利息，因此息税前利润不足支付债券利息的概率为0.1。
【试题点评】
（1）中华会计网校基础班练习中心第九章计算题第3题涉及了公司价值法；
（2）中华会计网校编写的《梦想成真－全真模拟试卷》模拟（六）计算题第3题涉及了公司价值法；
（3）中华会计网校实验班（竞赛试题四）计算题第4题涉及了公司价值法。
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